回顧三次石油危機對銅市場的影響

2022年3月22日來源：防爆云平臺--防爆產(chǎn)業(yè)鏈服務平臺防爆空調防爆電氣防爆電機防爆風機防爆通訊瀏覽 7840 次評論 0 次

　　2月底以來，地緣局勢持續(xù)升溫導致全球原油供應縮減憂慮加大，短期內(nèi)原油價格大幅上行，引發(fā)了市場對于新一輪石油危機的擔憂。石油危機指石油價格變化引起的經(jīng)濟危機，迄今為止，被公認的石油危機有三次，分別發(fā)生在20世紀70年代(兩次)和90年代(一次)。
　　
　　石油危機直接影響各行各業(yè)運行成本，并對全球經(jīng)濟造成重要影響。對于銅而言，其上游銅礦開采中燃料和電力成本占到15%-25%，石油價格變化一定程度上決定了上游成本和利潤高低;此外，銅對經(jīng)濟變化較為敏感，石油危機前后經(jīng)濟變化通常也會引起銅市場較大的改變。鑒于此，本文將分析三次石油危機對銅市場的影響。
　　
　　通過全文分析，得到石油危機對銅市場存在以下幾點影響：1、石油危機期間銅價伴隨石油價格漲跌也會出現(xiàn)一定幅度的上漲和下跌，且油價上漲階段前期銅價表現(xiàn)相對滯漲，油價上漲階段后期銅價往往表現(xiàn)更強。2、石油危機期間宏觀經(jīng)濟和銅市場供需都經(jīng)歷了強轉弱的過程，且供需的變化主要體現(xiàn)在跟隨宏觀經(jīng)濟的需求變化上。3、石油危機期間市場風險情緒都受到不同程度的沖擊，且沖擊逐次減弱。
　　
　　　　
　　回顧三次石油危機
　　
　　世界范圍內(nèi)的三次石油危機分別發(fā)生在1973年、1978年和1990年，其促發(fā)因素和結果如下：
　　
　　(1) 第一次石油危機：促發(fā)因素為1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭，石油輸出國為打擊以色列及其支持者，決定減少石油產(chǎn)量，并對西方國家實行石油禁運，12月歐佩克組織中的阿拉伯成員國將基準原油價格從每桶3.011美元提高到10.651美元。導致1973年10月1日至1974年1月1日，國際油價從每桶3.11美元上漲到11.65美元，并嚴重沖擊了工業(yè)化國家的經(jīng)濟增長。
　　
　　(2) 第二次石油危機：促發(fā)因素為1978年底伊朗政局變化及兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，全球石油產(chǎn)量從每天580萬桶驟降至100萬桶以下。導致1979年到1980年，國際油價從每桶13美元猛增至34美元，成為西方經(jīng)濟全面衰退的一個重要原因。
　　
　　(3) 第三次石油危機：促發(fā)因素為1990年8月伊拉克攻占科威特，伊拉克遭受西方國家經(jīng)濟制裁使得原油供應中斷。導致1990年三季度，國際油價從每桶20美元附近急升至41美元，造成全球GDP增長率明顯下滑。
　　
　　石油危機前后銅價變化
　　
　　基于世界銀行公布的銅和原油月均價數(shù)據(jù)，對比兩者在石油危機前后的走勢發(fā)現(xiàn)，在三次石油危機的油價上漲階段，銅價也都錄得較大幅度的上漲。其中，第一次石油危機油價上漲階段，原油價格最大上漲幅度3.8倍，銅價最大上漲幅度56%;第二次石油危機油價上漲階段，原油價格最大上漲幅度1.8倍，銅價最大上漲幅度90%;第三次石油危機油價上漲階段，原油價格最大上漲幅度1.25倍，銅價最大上漲幅度17%。從漲幅看，油價和銅價并沒有存在相對確定的比例關系。
　　
　　同時，在三次石油危機的油價下跌階段，銅價也都錄得較大跌幅，而且在下跌過程中，銅價下跌斜率大于原油。
　　
　　進一步觀察還可以發(fā)現(xiàn)，在三次石油危機發(fā)生前，銅價均處于上漲趨勢中，且石油危機中油價上漲階段前期銅價表現(xiàn)相對滯漲，油價上漲階段后期銅價往往表現(xiàn)更強。
　　
　　接著，下文將繼續(xù)探究石油危機對銅市場另外幾個重要變量(宏觀經(jīng)濟、供需和市場風險情緒)的影響。
　　
　　石油危機前后宏觀經(jīng)濟變化
　　
　　以制造業(yè)PMI、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比、失業(yè)率和10年期國債收益率衡量宏觀經(jīng)濟。
　　
　　第一次石油危機前，美國制造業(yè)PMI維持60以上，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速7%以上，失業(yè)率逐步下降，10年期國債收益率溫和上行，總體經(jīng)濟較快增長。石油危機開始后，美國失業(yè)率很快便觸底反彈，制造業(yè)PMI和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別在石油供給沖擊后三個季度跌破榮枯線、增速轉負，而10年期國債收益率上行速度較為溫和，反映危機期間貨幣政策收緊節(jié)奏較慢，宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)逐步轉弱的節(jié)奏。
　　
　　第二次石油危機前，美國制造業(yè)PMI同樣維持60以上，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)中低速增長，失業(yè)率和10年期國債收益率平穩(wěn)，總體經(jīng)濟溫和增長且預期向好。石油危機開始后，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)率先進入負增長，制造業(yè)PMI逐步走弱，而失業(yè)率和10年期國債收益率繼續(xù)維持一段時間的平穩(wěn)，在供給沖擊發(fā)生三季度后，10年期國債收益率加速上行，隨后失業(yè)率也逐步走高，主要經(jīng)濟指標同步走弱。與第一次石油危機相比，此次美國經(jīng)濟走弱的速度偏慢。
　　
　　第三次石油危機前，美國制造業(yè)PMI溫和走高，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)小幅負增長，失業(yè)率和10年期國債收益率平穩(wěn)，總體經(jīng)濟逐漸復蘇。石油危機開始后，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅擴大，制造業(yè)PMI在幾個月內(nèi)降至榮枯線以下，失業(yè)率持續(xù)攀升，而10年期國債收益率小幅反彈后轉跌，反映此次石油危機對宏觀經(jīng)濟短期沖擊更強。
　　
　　小結：石油危機前后，宏觀經(jīng)濟基本都是由強轉弱的過程，且石油危機對經(jīng)濟的沖擊取決于危機前經(jīng)濟本身的強弱，危機前經(jīng)濟越強，石油供給沖擊負反饋時間越長。
　　
　　石油危機前后銅供需變化
　　
　　第一次石油危機前，得益于銅需求更快的增長，全球銅市場從1972年的供過于求轉變?yōu)?973年的供小于求，銅庫存較快去化。不過隨著石油供給沖擊和銅價上漲，銅需求在1974年初見頂后快速走弱，1974年市場供需轉為供過于求，全球銅庫存轉增。
　　
　　第二次石油危機前，銅供應低速增長和需求更快的增長促使全球銅市場連續(xù)三年處于供小于求的狀態(tài)，銅庫存連續(xù)去化。石油供給沖擊發(fā)生后，盡管需求下滑，但供應由于擾動因素頻發(fā)增長并不明顯，1979年全球銅庫存延續(xù)去化。1980上半年隨著經(jīng)濟走弱，銅需求快速下滑，不過下半年銅價的快速下跌和美國銅礦罷工導致供需再次走強，全年市場供需并未過剩，銅庫存維持去庫狀態(tài)。此后兩年，全球銅供需轉向供過于求。
　　
　　第三次石油危機前，全球銅市場供需相對平衡，1989年銅庫存小幅去化。石油危機發(fā)生后，1990年全球銅需求出現(xiàn)下降，而供應維持小幅增長趨勢，銅供需向供過于求轉變，1991年全球銅市場維持了供過于求的狀態(tài)。
　　
　　小結：石油危機發(fā)生前，全球銅供需基本處于供小于求的狀態(tài)，危機發(fā)生后，全球銅供需均有所走弱，且主要體現(xiàn)在需求端跟隨宏觀經(jīng)濟的下行。
　　
　　石油危機前后市場風險情緒變化
　　
　　以道瓊斯指數(shù)和美元指數(shù)衡量市場風險情緒。第一次石油危機前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)平穩(wěn)，美元指數(shù)走弱，市場風險情緒較為積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)走低、美元指數(shù)顯著走強，市場風險情緒明顯轉弱。
　　
　　第二次石油危機前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)穩(wěn)中略漲，美元指數(shù)走弱，市場風險情緒同樣積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)并未單邊下行、美元指數(shù)先抑后揚，市場風險場情緒受影響較小。
　　
　　第三次石油危機前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)小幅上漲，美元指數(shù)走弱，市場風險情緒較為積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和美元指數(shù)都為先抑后揚走勢，市場風險場情緒受到一定沖擊。
　　
　　小結：三次石油危機均導致市場風險情緒轉弱，其中第一次危機風險情緒受影響最大，第二次和第三次危機對風險情緒的沖擊時間變短、程度減弱。
　　
　　總結：通過上文分析，得到石油危機對銅市場存在以下幾點影響：1、石油危機期間銅價伴隨石油價格漲跌也會出現(xiàn)一定幅度的上漲和下跌，且油價上漲階段前期銅價表現(xiàn)相對滯漲，油價上漲階段后期銅價往往表現(xiàn)更強。2、石油危機期間宏觀經(jīng)濟和銅市場供需都經(jīng)歷了強轉弱的過程，且供需的變化主要體現(xiàn)在跟隨宏觀經(jīng)濟的需求變化上。3、石油危機期間市場風險情緒都受到不同程度的沖擊，且沖擊逐次減弱。

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